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中国股市三年来的检讨与反思

三年前,政府极力采取各种政策,希望以此来打造中国股市的国家牛市,所以从2014年7月份开始,在利好政策的拉动下,上海综合指数从2014年7月底2200点,持续上涨到2015年6月底5178点,上涨幅度达235%,创造中国股市短期内快速暴涨的奇迹,当时市场成交量达2万多亿,市场一片繁荣。但是,好景不长,暴涨的股市很快就出现持续暴跌,从2015年7月开始到9月底,上海综合指数暴跌到了3052点,下跌幅度达41%以上,再到2016年2月底下跌到2687点,与2015年最高点相比更是暴跌幅度达48%。从此,三年来中国股市就难以再起。

比如,经过2015年股市的一轮暴涨暴跌,上海综合指数2015年全年累计上涨了9.41%;2016年下跌了12.31%;2017年回升6.56%;2018年以来到6月19日为止下跌了13.75%。可以说,2015年中国股市的暴涨暴跌之后,上海综合指数始终徘徊3000点,没有一点长进,反之,3年的时间里,上海综合指数从5178点下跌到现在2907点,累计下跌了44%以上,即严重的负增长。而在此期间,美国的道琼斯工业平均指数由17619点上涨到26616点,及现在的24987点,涨幅分别达51%和41.8%。香港的恒生指数由26250点上涨到33484点,到目前为29468点,分别上涨了27.5%和11.2%。

可以说,中国股市三年来的严重负增长,做其他什么投资都会比这种投资强。比如,投资者什么投资都不做,只要把资金存入银行做定期存款,其收益率也会轻易地跑赢股市。比如国内居民只在2015年初做一个3年期的定存,以当时3年期存款利息4%计算,2018年初便可以收到12.49%的收益。如果做比较风险低的理财产品,其收益率都在5%以上,更不用说一些收益率比这更好的理财产品,投资国内的房地产市场了,更是会赚得盘满盆满。

比如,2015年以来国内房地产市场,在政府各种信贷优惠、购买住房公积金优惠、税收优惠的刺激政策下,国内居民进入房地产市场投资可过度使用银行金融杠杆,以小博大,不少居民投资房地产的收益及财富都出现了爆炸式的增长。比如,2016年深圳的房价一年就上涨70%以上。即使最近政府一直在说要对房地产市场进行调控,要遏制房地产价格快速上涨,要遏制房地产泡沫吹,但是结果是,国内所有城市的房价只是越是调控,房价越是上涨,房地产泡沫越是吹大。

在这种情况下,国内股市与房地产市场投资形成鲜明的对比。一个是暴利市场,一个是投资负收益市场。全国各城市的房价都在上涨,进入房地产市场购买住房就能够赚钱,也不存在房价下跌的风险,再加上可利用金融优惠政策,加大杠杆,更是一本万利,而进入股市则是无利可图甚至于负收益。在这种情况下,国内居民资金当前然涌入房地产市场,而不可能流入股市。房地产市场可空前绝对的繁荣,股市肯定会一蹶不振。

现在的问题是,中国股市为何会长期一蹶不振、积重难返?中国政府不是一直希望来发展直接融资,来加快中国股市的发展步伐吗?这不仅与整个经济大环境有关,与整个金融市场的环境有关,也与中国股市存在严重缺陷有关。当前中国股市第一大问题,就是到目前为止都没有建立起非人格化的市场信用。试想,任何金融都是对信用的风险定价,现代股市是信用要求最高的市场,如果非人格化的市场信用没有建立起来,不仅没有有效的市场机制,也没有相应的法律制度安排,这个市场要发展繁荣起来是根本不可能的。

为何说中国股市的非人格化的市场信用没有建立起来?就在于这个市场仍然是由政府为主导,政府权力是这个市场配置资源决定性方式。如果政府对中国股市起主导作用,那么中国股市信用也必然会由政府来确定及担保。在这种情况下,中国股市的当事人肯定会把市场行为的收益归自己,把市场行为的成本归社会,导致投机作严重。同样,政府对中国股市运行起主导作用及用权力来配置资源,这必然会导致市场运行无效率及贪污腐败盛行,及中小投资者利益难以得到保证,也会导致保证市场有效的法律及司法制度无法确立。

还有,由于政府对股市的主导,政府权力是市场资源的主要方式,这也必然让中国股市成为政府权力婢女,按照政府的意图进行融资,并把市场资金流向政府意向发展的产业及企业,而这些企业上市融资的目的不是如何给投资者回报,而且如何能够在市场圈到更多的钱肥己,甚至通过这种融资方式转化成个人掠夺社会财富的工具。

所以,要让中国股市真正发展及繁荣起来,政府的监管部门就得认真地对当前中国股市现状进行全面反思,找到问题的根源所在,并在此基础上对中国股市进入重大改革,制定一系列的保证非人格化的市场信用形成制度安排,逐渐让中国股市的非人格化的市场信用建立起来。中国股市的非人格化信用不形成,有效的市场机制不确立,希望以政府之手来繁荣中国股市是不可能的事情。

中国股市不能够繁荣还与中国经济大环境有关。按照说,中国经济持续快速增长,应该为中国股市繁荣奠定的坚实的基础。但中国经济持续快速增长没有造就中国股市的繁荣,还与政府极力刺激居民房地产市场投资的政策有关。在政府各种政策的刺激下,不仅让中国居民利用各种优惠房地产政策涌入市场,也让中国房地产市场完全成了一个投机炒作为主导的市场,让中国房地产市场“房子是住的,不是炒作的”市场定位完全架空。在这种情况下,不仅房地产市场泡沫越吹越大,也让社会的资金及各种资源都涌入房地产市场。在市场资金既定的条件下,当大量的资金都涌入房地产市场时,中国股市想发展起来也是根本不可能的事情。所以,政府要发展中国股市、繁荣中国股市,不切除中国房地产市场这块毒瘤,是根本不可能的事情。

所以,三年来中国股市之所以在原地踏步、积重难返,有股市本身之原因,也是外部环境使然,如果政府部门不对此认真的检讨与反思,把握问题的实质,仅是做表面文章,或模仿其他市场亦步亦趋,那么中国股市要想发展与繁荣是不可能的事情。

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