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美元路在何方 投行观点完全相反

周三(4月5日)欧市盘中,美国公布“小非农”ADP就业人数大幅好于预期,为26.3万人,预期为18.5万人,美元出现跳涨,美日跳升至111上方。美国数据好转的背后自然是机构会预期美联储继续加息美元继续上涨。

比如DoubleLine Capital创始人、“新债王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)就表示,从数据看来,美国经济没啥问题:

经济数据反映美国在可预见的未来内不会出现衰退(not showing any US recession in sight),而通胀率已超过全球最高水平,预期今年通胀率为1.85%。

美股标普500指数未来升幅料不多于5%,因为高位成交稀少,故他更倾向持有非美股票。同时,预计今年10年期美国国债收益率未必会升至3%,因为通胀稍为回落将支持债价上升。

不过关于美元的涨势投行仍然众说风云,就比如巴克莱和美银持完全相反的态度。

完全相反:美元前途未卜?

巴克莱认为,根据资本回报率和资金流向看来,如果美国没有进一步的财政刺激政策和贸易政策,那么美元持续5年的涨势就差不多要耗尽了:

从资本回报率(MKP)的角度看来,美元已经被全球其他地区所超越。资本回报远低于美元汇率,而这个对长期跨境资本流动非常重要。因此在没有进一步实质的财政扩张和激进的贸易政策的情况下,美元在上涨5年之后涨势接近耗尽。

而美银则认为,虽然从持仓看来美元应该是下跌的,但是4月对美元来说就意味着逢低买入,同时,特朗普交易也并未出局:

根据CTFC的数据,对冲基金在上周卖出了美元兑几乎所有的货币,除了兑纽元,以及北欧货币,比如说瑞典、挪威。

但是4月是个做多美元的传统时间点。以养老基金为主的一系列资金(Real money)持续买入欧元、日元和新兴市场货币,另一方面,美元仅持续从企业以及官方领域获取支撑。不过尽管美元缺乏广泛支撑,但是技术面看来,4月对美元来说意味着是个逢低买入的机会。我们相信特朗普交易虽然降温但是并没有出局,持仓显示,美元多头有很大的空间来重建多都仓位。

相反不止一个

而美银和巴克莱不止一个观点是相反的,就比如说英镑。

巴克莱认为,英镑到了买入的实际,因为不确定因素减弱,英镑就到了买入的时候:

英镑之前的跌势已经远远超越了资本回报下滑的情况。在风险溢价降低、不确定性减小的情况下,英镑预计在未来几周将出现走高,同时接下来市场也将得到更多的有关英国和欧盟之间退欧谈判的信息。

但是美银显然不这么认为:

期货数据显示,英镑的空头持仓并没有出现明显减少,随着英国触发50条,英国和欧盟之间就退欧开启谈判,不确定性再度上升,因此仍认为英镑会走软。不过考虑到季节性因素,投资者还是要警惕英镑的反弹。

美银的其他观点

我们可以再来看一下美银其他的观点,比如南非兰特、瑞郎和新兴市场的资金流动情况:

新兴市场资本流入仍然相当积极,以养老基金为主的资金(real money)和对冲基金持续进入新兴市场,尤其是对冲基金进入了欧洲、中东、非洲以及拉丁美洲。同时,养老基金等的对拉丁美洲已经是第三周加速流入。

南非兰特在上周兑其他货币呈现下跌状态,除了对冲基金有一些小的买入,南非兰特上周遭遇了严重卖出。目前持仓仍然呈现卖出状态,而随着南非评级被调降,预计南非将面临进一步的资本流出。

瑞郎已经失去了避险的吸引力,因为瑞士央行持续控制瑞郎的升值,就使得黄金和肉眼是更好的避险选择。同时,相比瑞郎,欧元现在显得很便宜,目前看来勒庞赢的法国大选的可能性并不大,因此不少国外投资者开始卖出瑞郎。另外,瑞士央行也会防止欧元兑瑞郎出现大跌。

全球最大的两个经济体的领导人要见面了

中美两国领导人将在本周进行会面,来看看投行认为他们会谈些什么。

摩根士丹利认为,习特会重点关注美国将如何减少对华贸易逆差:

上周五美国贸易代表办公室发布了其年度贸易壁垒清单,概述了美国与每个贸易伙伴之间存在的交易障碍。美东时间明天(4月6日)特朗普将与习近平会晤,会晤中或将开展两国如何处理异见争议的非正式讨论。任何关于美国将如何试图减少对华310亿美元贸易逆差的评论,都将被外汇投资者重点关注。

摩根士丹利利率策略师认为,美联储加息将会抬高短期收益率,使得收益率曲线趋平,而资产负债表的缩小,则会导致曲线再次陡峭化。这两种情形对美元兑G10货币对都是利好消息,其中前者加息看涨推力最为强劲。

别忘了还有美联储

美联储3月利率决议加息之后,明日凌晨即将公布利率决议,摩根士丹利对此表示,关注今夜FOMC例会纪要寻找美联储“缩表”信号:

美联储加息将会抬高短期收益率,使得收益率曲线趋平,而资产负债表的缩小,则会导致曲线再次陡峭化。这两种情形对美元兑G10货币对都是利好消息,其中前者加息看涨推力最为强劲。

插播一个澳元

野村证券昨日(4月4日)发布的研报中认为,针对澳元的市场情绪已经转向,澳日10年期国债实际利差的收窄,以及偏向多头的仓位调整,都会导致未来澳元走势将持续承压。西太平洋银行也建议做空澳加。

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