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楼市调控力度加大,中国开发商发股融资

中国房地产泡沫已促使政府进一步加大楼市调控力度,其中一些政策瞄准了引发楼市热潮的根源所在——使开发商和购房者均可大举支出的宽松信贷。中国银行业监督管理委员会(简称:银监会)上个月表示,希望限制对房地产行业的信贷投放。官方媒体称,中国两大证券交易所上个月也收紧了有关开发商发债融资的规定。

这样一来,开发商筹资的途径就只有发行股票了,发股融资带来的系统性风险较小。中型开发商融创中国控股有限公司(Sunac China Holdings Ltd.,简称:融创中国)刚刚通过向其董事长孙宏斌配发股票筹得3.6亿美元。该交易将使孙宏斌的持股比例上升至53%,认购价高于该股市场价格。

不过,该交易可能存在隐性债务。据提交给交易所的文件显示,平安银行股份有限公司(Ping An Bank Co.,简称:平安银行)上周表示有意收购融创中国47%的股权。一种可能的解释是,唯一一个持有如此多股份的股东孙宏斌在认购股票之前将自己几乎全部持股作为抵押。平安银行和孙宏斌在同一天向证券交易所为同样数量的股票提交了备案文件,暗示这两笔交易是有关的。实质上,孙宏斌似乎是用自己持有的股份作抵押为认购新股提供资金。融创中国表示孙宏斌未出售自己持有的股份,但不愿进一步置评。

质押股票获得贷款是中国内地商人和公司的流行做法。中国资产规模最大的房地产开发商、负债累累的中国恒大集团(China Evergrande Group,简称:中国恒大)也采用了类似的策略来获得资金。该公司上月质押了其所持深圳上市房地产开发商嘉凯城集团股份有限公司(China Calxon Group Co.,简称:嘉凯城)的53%股权,价值约人民币100亿元(约合15亿美元),而这些股份是中国恒大在8月份刚刚收购的。中国恒大继续向股市投入更多资金,其中包括该公司周三披露增持万科企业(China Vanke Co.,Ltd.,)股份;万科企业是中国第二大房地产开发商,目前陷入了收购战。

不过,债务就是债务。使用借入资金收购的任何资产都须最终产生足够现金流以偿还债务。随着中国房地产市场愈发火爆,融创中国在过去一年大举收购。该公司购买了大量土地,有时收购价创出纪录,还从其他开发商手中购买项目。

截至今年6月份,将永续证券计为债务,融创中国的净债务与股东权益比率为149%,是去年12月份水平的两倍。然而,该公司在今年前六个月的经营现金流为负。惠誉国际评级(Fitch Ratings)上周将其对融创中国的评级展望下调为负面,如果融创中国继续其激进的买地活动,惠誉或考虑下调该公司评级。

尽管杠杆率上升,但融创中国的2019年到期美元债大幅上涨,涨幅近2个百分点,目前收益率略高于6%。其股价保持稳定,较上年同期仅下跌6%。

但情况可能发生变化。这类聪明的融资策略不一定会有好结果。

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