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大宗商品出现转折了吗?

中国创纪录的大宗商品进口帮助油价和铁矿石价格脱离低点,但现在还不能断言大宗商品的命运出现转折,因为中国的煤炭和铁矿石需求仍然受到建筑和基础设施这些传统增长引擎推动,而目前建筑业和信贷创造已经开始较2016年初的高位放缓。

中国10月份贸易数据再度表现低迷,但有一种积极趋势保持不变:中国发电厂和工厂对煤炭、铁矿石和石油的需求旺盛。

之前持续两年的价格跌势已对大宗商品投资者造成挫折和打击,但近几个月他们受到中国创纪录的进口数据的鼓舞。中国进口高企帮助油价和铁矿石价格脱离低点,推动澳大利亚煤炭价格回升至2014年初以来的最高水平。中国10月份煤炭进口量同比增加55%,为三年多来最佳表现,尽管按美元计价的进口总额小幅下降。最近几个交易日,上海大宗商品期货也大幅走高。

难道现在可断言大宗商品这一过去三年表现最差资产类别的命运终于出现转折了吗?

不要急于下结论。中国的煤炭和铁矿石需求仍然受到建筑和基础设施这些传统增长引擎推动。在低利率房贷的提振下,房价仍然居高不下。但建筑业本身、乃至更重要的信贷创造已经开始较2016年初的高位放缓。

凯投宏观(Capital Economics)的经济学家Julian Evans-Pritchard指出,近期的购房热在很大程度上只是去年出台的放松房贷政策提前释放了未来需求,而如今房贷政策正在收紧。此外,前几年的煤炭运输瓶颈已基本得到解决;运输是支撑进口的一个重要因素。随着大宗商品价格回升,之前在煤价大跌期间实施的国内煤炭限产措施在9月份也被部分取消。

中国煤炭和铁矿石需求强劲的局面可能还会持续几个月:一方面,国内供应的增长或需要时间;另一方面,中国货币政策立场和房地产政策的调整需要时间来逐步影响基本面需求。此外,生产商漫长而痛苦的供应调整意味着未来价格跌幅可能小于2014年和2015年的暴跌幅度。

不过,那些渴望通过买进已倍受打击的大宗商品生产商股票和大宗商品货币来提高回报的投资者应该注意:中国很快就会拥有充足的大宗商品供应。

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