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债转股是一剂良药还是救命稻草?

中国开始推进将企业的负债转换为股权的“债转股”。这是中国时隔17年重新启动债转股,事实上将对过度负债的企业形成救助。作为第一批实施债转股的企业,针对与宝山钢铁合并的武汉钢铁等已开始讨论具体措施。预计规模最大将达到一年2千亿元。也有观点强烈担心此举会成为低效率企业的“救命稻草”,导致结构改革被推迟。

武汉钢铁正与中国建设银行推进债转股。双方设立了基金。武汉钢铁计划将建设银行的贷款转移到基金,把部分债权转换为股权。将减少总额240亿元的负债。

武汉钢铁与宝山钢铁合并后,计划将粗钢产能减少20%以上。设备的撤并整合需要巨额费用。计划通过债转股减少负债,提高重组所需资金的筹资余力。

隶属云南省政府的国有企业云南锡业也将通过债转股减少50亿元负债。其上市子公司2015财年(截至2015年12月)出现近20亿元的最终亏损等,一直处于经营困难的状况。提供贷款的建设银行将对该公司实施事实上的救助。

很多观点认为,中国整体的债转股规模“将达到一年1千亿~2千亿元”(金融相关人士)。中国在出现银行不良贷款问题的1999年也曾启动了债转股。

中国国务院10月上旬公布了时隔17年解禁债转股的方针。中国财政部部长助理戴柏华表示,财政部研究出台了比较全面的税收优惠政策。利用债转股的企业如果满足一定的条件,可以减轻企业所得税等。

中国在政府主导下推进债转股的背景是企业严重的债务依赖。据来自国际清算银行(BIS)的数据,中国民间债务在国内生产总值(GDP)中的占比在2016年3月底达到209.8%,5年上升了60个百分点。银行的不良贷款也在持续增加。中国政府还期待通过债转股推进银行的不良贷款处理。

不过,有看法担心,轻易启用债转股会导致因过度负债而经营恶化的“僵尸企业”留出生路。云南锡业以前也被适用过债转股,但仍然陷入业绩低迷。还有观点推测,除了天津市推进重建的渤海钢铁外,国有房地产相关企业等也将成为救助对象。

虽然中国政府表示不会对僵尸企业应用债转股,但并没有给出清晰的界定标准。如果债转股的应用范围扩大到经营重建毫无头绪的企业上,势必会妨碍政府提出的削减过剩产能等结构改革。

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