你在这里

央行或对人民币控制失灵:资本外流外债爆炸式增长

中国外部债务正在爆炸式增长。

据国际清算银行的数据,2012年第四季度,中国企业在美日欧银行的外币贷款仅为380亿美元,但仅仅一年之后,2013年第四季度这个数字就增长了9倍累计到3490亿美元。

而香港一些银行称,中国企业外币贷款金额现在肯定已经超过1万亿美元了。

当年,正是“外部债务”这个负担引发了阿根廷主权违约、泰国货币危机等金融风波,当新兴市场经济体外部债务过高时,就会发生类似的灾难。

然而,也有观点认为,由于中国有3.95万亿美元的外汇储备和相对封闭的资本账户,所以中国不必担心类似金融风暴的来袭。

但也正由于这一点与其他新兴市场的不同,中国也会面临特有的一些风险。

从外部涌入的外币贷款保持着系统内的流动性,同时也让中国央行对金融系统的控制能力相对降低了。对外部贷款的依赖,使得中国在面对流动性收紧问题时比想象中更加脆弱。

那么,这些美元都流向了哪里?

如何理解中国资本内流的增长如此迅速?先来看看令人费解的数据:

5月,中国贸易顺差达到360亿美元,为2009年1月以来最大规模(如图)。

由贸易顺差导致的美元大量涌入,于是中国央行更加大手笔地抛售人民币、买入美元以增加外汇储备,打压人民币需求。

然而,5月份中国银行业仅仅买入了60亿美元,下图为中国央行及银行业外汇净买入量走势:

如果没有央行的干预,美元大量流入通常会导致人民币较大幅度升值,但是实际上人民币升值幅度非常细微。5月整个月人民币上涨幅度仅有0.2%。

那么,既然中国央行和大银行没有买,那些涌入的美元跑到哪里去了?答案是,中国企业开始囤积美元,虽然中国的资本账户是封闭的,但是贸易公司可以从离岸银行借美元来控制风险。下图显示,今年以来,中国银行中的外汇存款持续激增:

公司这样做的动力何在呢?

让企业突然开始囤积美元的根源还在于中国地外部债务。

比如,一个公司从离岸银行贷款了美元,再在大陆将这些美元换成人民币。但是当人民币的预期看上去不那么强势的时候,最保险的做法就是再把这些人民币换成美元,以确保企业偿还外部贷款时不会有汇率变化带来的额外负担。

简而言之,中国企业是否会兑换手中的美元,取决于他们对人民币汇率的预期是看涨还是看跌。显然,今年以来他们对人民币升值并没有多大信心。

再来看看上面的图。

对比不难发现,2014年的情况与2011年底2012年初的情况非常类似,当时在三个因素的作用下,美元存款也极受欢迎,这三个因素是:

房地产市场疲弱;经济增长放缓;人民币走弱。

据《华尔街日报》统计数据,2011年9月到2012年9月间,出现了2250亿美元的资本外流。

当时中国央行防止资本外流的一个做法就是让人民币兑美元升值,在2012年8月-12月的几个月内,人民币升值近2.2%。

而如今,中国经济同样面临的当年的问题,房地产疲弱、经济放缓、人民币走弱。然而有一点已经出现了戏剧化的改变。

2012年前5个月,中国企业在其银行账户中存入了340亿美元资金;而2014年的前5个月,这个数字变成了惊人的1270亿美元。

这些资金的债主成了焦点,究竟是谁呢?答案是,国外银行。如开篇所述,国际清算银行统计的中国企业从外国银行贷款呈爆炸式增长。

栏目: 

Theme by Danetsoft and Danang Probo Sayekti inspired by Maksimer